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化解收购成本 烟台万华国际化战略审慎前行

来源:2019-08-14 00:15:40

   日前,烟台万华公告其控股股东万华实业收购匈牙利BorsodChem 公司(下称BC公司)96%股权并将其委托给烟台万华经营,并承诺未来将提出烟台万华对BC进行合并的议案。此举意味着烟台万华已开始全球战略布局,并且其MDI产能即刻进入全球前三。与此同时,市场对烟台万华最终在业务上合并BC公司也有了强烈的预期。

   然而,本次12.63亿欧元的交易总金额则令不少人士担心。但记者了解到,其实本次交易中万华实业付出的与购买股权相对应的金额只有2.23亿欧元。

   巨大差异是由于国际国内在并购中计算方式不同造成的。国内在并购交易中,其交易金额主要参照标的物的净资产数额。而在国际惯例中,其参照的主要是标的物的总资产。与之相对应,有些在国内不算在并购交易中的金额,在国际并购交易中,也都算了进去。

   具体来说,截至2009年12月末,BC公司资产总额为16.45亿欧元,负债总额为14.73亿欧元,净资产1.72亿欧元,净利润亏1.61亿欧元。BC公司原有9亿欧元的高利率负债。在此次收购过程中,万华实业为加快BC公司第二套16万吨/年TDI装置建设,通过海外公司向BC公司出借资金1.4亿欧元;同时万华实业在中国银行的支持下,重新组建了银团,以BC公司为贷款主体向新的银团低成本融资9亿欧元,用以置换原来高利率的银行高级债,该资金的取得不但满足了收购过程的资金需求,同时还大大降低了BC公司的财务费用;上述资金属于收购过程中的BC公司债务,不同于国内传统意义上的股权收购成本。

   MDI是一个全球化的行业,全球主要消费区为欧洲、中国大陆、美洲,名列这个行业前几位的企业不管是销售渠道还是制造基地均是全球布局,并形成了很强的区域平衡能力,如拜耳已公告将其在中国31万吨的生产装置扩大至100万吨,而巴斯夫也一直谋划在四川建设40万吨的生产装置。烟台万华要做强做大,要成为一个全球化的公司,在实现市场全球化的同时,也必须要实现制造基地的全球布局。

   BC公司的大部分生产设施都集中在匈牙利的卡辛茨巴茨卡市,现有MDI生产能力18万吨/年、TDI产能9万吨/年和PVC产能40万吨/年;除此之外,BC公司在建16万吨/年TDI装置,该装置完工率约为80%。此次并购将为烟台万华TDI行业拓展提供经验。并将为烟台万华未来中长期发展与国际化战略布局打下坚实基础。

   海通证券认为,2010年国内MDI表观消费量约130万吨,同比增长约25%,已经好于此前普遍预期的15%的增速。目前烟台万华宁波新产能投放后,MDI的价格并没有显著下跌,这说明MDI下游需求旺盛。



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